央行连续三次加量正回购彰显*策意图
2月25日，央行在公开市场上正回购1000亿元人民币，这是自2月18日以来，央行连续第三次开展正回购，共计回笼资金2080亿元。
此轮正回购，在时隔八个月之后再度重启，市场人士认为或将引导市场利率中枢上移。
相同的是这三次正回购期限均为14天，招标利率均为3.8%。央行的连续三次正回购在数额上呈现递增的趋势，从2月18日的400亿元，到2月20日的600亿元，再到2月25日的1000亿元。市场人士认为，这显示出央行逐步试探市场并收紧流动性的意图。
连续正回购未改SHIBOR下行走势
在2月25日，央行连续三次正回购之后，shibor利率并没有应声上涨。【2月25日上海银行间拆放利率（Shibor）一览】
根据上海银行间拆放利率最新数据，除了隔夜品种微张2BP至1.72%外，其他品种均保持下滑走势。7天品种下降6BP至3.28%，14天品种下降16BP至3.81%，下滑最多的是1个月品种，下降了45BP至4.52%。
银河期货分析师胡明哲对此分析，“从银行间回购利率和Shibor利率继续普跌的情况来看，说明2080亿元正回购还不足以平抑市场多余的流动性。”
胡明哲继续表示，“不过，这或许说明央行希望通过小幅度多次的正回购操作，提升其对于利率调控的灵活性，但是如此小剂量的操作量和14天的操作期限，让我们感觉央行对于流动性的态度似乎还不够坚决。”
近来，市场上也流传着央行借新兴市场动荡的机会让人民币趁机贬值的猜想。短期来看，市场对于央行2080亿正回购操作的理解存在分歧，总的来说，机构对于央行进一步公开市场操作的持观望态度。
华宝证券分析师胡宝刚对此表示，“从短期来看，由于春节之后市场流动性比较宽松，因此央行正回购主要是为了平滑资金，收紧多余的流动性。不过，近一周以来，央行已连续进行了三次正回购操作，资金面将会大概率收紧。”
但也有分析人士对此持不同意见，国信证券分析师董德志认为，流动性宽松的状态在短期内难以改变。
他认为，首先，2013年一季度外汇占款达1.2万亿时，当时隔夜利率最低水平也仅1.6%左右；其次，25日上缴法准以及财*存款清算，预计回收基础货币1000亿左右；再次，目前货币市场利率较低，预计本周公开市场继续回笼资金。而略长一点时间来看，由于套利套汇组合的无风险回报率仍较高，预计外汇占款大量流入的情形仍将持续，在央行不紧缩的*策基调下，1-2个月内宽裕的资金供给状况难以改变。
资金利率创一年来新低
从利率市场来看，由于流动性持续泛滥，致使目前资金利率已经基本到达近一年来的最低点。
在货币市场上，短期市场利率创近1年来新低。由于银行间市场流动性较宽裕，银行间1天、7天和3个月同业拆借利率连续5天持续回落，1天同业拆借和债券质押回购加权平均利率均创2013年3月以来的新低。
而利率市场收益率下行幅度也尤为明显，国债收益率曲线下移5-6bp，非国开金融债收益率下行7-10bp，国开债下行幅度更大。以10年期国债（1318）为例，仅报收于4.51/4.46%。
流动性宽松也给债市带来了一场资本的盛宴，目前，短期债市仍保持强势状态。各期限及品种收益率保持下行。短融长短端买盘均较活跃，收益率下行幅度较上周有所收窄。不过，市场人士提醒，短端利率在大幅下行后安全边际已经不足，尤其短端国债。特别是后市流动性存变局的假设下，追涨短债如同火中取栗，还是应该保留一份谨慎。
虽然央行已连续开展正回购，但由于短期内，央行干预汇市的基础货币投放和3月份财*存款投放等有利因素，资金面处于一种预期收紧，但实际宽松的状态。
并且，目前央行正回购对市场利率影响有限，因此市场人士预期央行或将继续通过各种手段收紧流动性。
银河期货分析师胡明哲表示，“从目前来看，不排除央行将会继续加码正回购，或者改做28天正回购甚至直接重启央票，但并未发现央行转变货币*策的明显证据。”
对此，南华期货分析师王淦也持有同样观点，“央行仍会通过各种工具，包括回收SLF，以及加码正回购，甚至重启央票都有可能。央行对目前过低的资金利率缺乏容忍度，以流动性泛滥局面不可持续，流动性无近忧但有远虑。资金利率过低并非好事，恐会乐极生悲。”